□赢周刊记者 梁风

　　钟鸣远其人： 1975年7月生，经济学硕士，10年证券金融从业经历，历任国家开发银行深圳分行资金计划部职员，联合证券有限责任公司固定收益部投资经理，泰康人寿保险股份有限公司固定收益部研究员，新华资产管理股份有限公司固定收益部高级投资经理。现任易方达基金管理有限公司固定收益部总经理助理兼投资经理。

　　债券处于上涨初期

　　赢周刊：有人认为，随着“打新”资金的不断涌入，打新收益会有所下降。您对这个问题怎么看？打新收益的下降是否会影响债券基金的收益？

　　钟鸣远：据天相统计，在市场上5只“打新”历史较长的纯债型基金中，2006年上半年，新股投资收益占到基金总收入的36.5%；2006年下半年，这个数据升到56.03%；2007年全年，该数据攀升至66.4%。这说明，“打新”收益已经成为债券型基金最重要的收益来源。

　　随着“打新”资金的涌入以及新股发行方式制度的可能改革，都会影响过分依赖“打新”的债券型基金的收益。因此，债券基金应该寻找新的投资机会来弥补因“打新”收益降低而导致债券基金收益下降的部分。

　　赢周刊：在您看来，今年债券型基金的投资机会在哪里？预计收益如何？

　　钟鸣远：首先，从打新收益部分来讲，今年仍然值得期待：央企整体上市、红筹股回归、创业板上市等，2008年A股IPO规模可望超过去年全年约4500亿的规模。

　　其次，债券市场收益率已经上升到相当有吸引力的水平。例如2007年底个别企业债的市场收益率已经接近8%的水平，债券市场目前正处于一轮周期性上涨的初期阶段。

　　2007年底，我国国债收益率已达到3.5%～4.5%，金融债收益率4.0%～5.0%，公司债与企业债5.5%～7.5%的收益率水平，信用债券的收益率相对更高。而据预测，2008年的企业债和公司债规模将超过3500亿。由此，国内信用债市场的大发展为债券基金提供了很大的投资机会。因此，目前介入债券基金是一个相对较好的时机。

　　说到收益， 2007年债券型基金的平均净值增长率是22.47%。在今年债券市场牛市来临的前提下，通过多重方式增强收益和有效控制风险，应该可以为投资者带来一个比较好的收益。

　　债券型基金逆势上涨

　　赢周刊：债券型基金在投资者的资产配置中发挥什么作用？投资者是否应该配置债券型基金？

　　钟鸣远：股市进入2008年以后，像2006年、2007年那样的单边行情很难再现。自2007年四季度以来，市场情况发生了很大的变化，股票型基金纷纷下跌使不少投资者的整体收益大幅缩水，而债券型基金却逆市上涨，成为基民日渐青睐的投资品种。我觉得，今年的投资应注重防范风险，而债券型基金作为一种低风险资产，可以在有效降低风险的前提下，仍可为投资者带来较好的回报。

　　就投资者的资产配置而言，债券基金应是投资组合的重要组成部分。在预测股市和股票型基金收益率下降时，可加大债券基金的投资比例；即使是股市行情不错，也应保持一定的债券基金比例。当然，投资者的债券基金投资比例主要取决于自身的风险偏好以及风险承受能力。对于风险承受能力较低的投资者而言，配置债券型基金可以取得长期稳定的投资回报；对于风险承受能力较高的投资者而言同样是较优的选择，在股市下跌时配置债券基金降低组合风险，而且，在判断股市将阶段性走好后转换成股票型基金。

　　有研究表明，在股票组合中加入适度的债券资产可以有效地降低资产组合的收益波动。以美国的研究为例，1951年～2001年，这50年间，有604个一年期投资组合的样本。在“90%股票+10%现金”构成的组合中，产生负收益的样本有20.8%，其中最差的一年收益率是－35%。而在“50%股票+40%债券+10%现金”构成的组合中，产生负收益的样本还不到17%，其中最差的一年收益率是－22.6%。

　　选不同种类债券基金

　　赢周刊：目前，市面上有哪些种类的债券型基金？投资者该如何选择？

　　钟鸣远：根据债券基金的期限结构和类属资产配置结构的不同，可以细分为：

　　一、短债基金。短债基金也可以再细分为超短债和中短债基金。这类基金是货币基金的升级产品，交易规则与货币基金大同小异，最大的不同就是投资债券的期限。2007年后打新股成为一种低风险的获利模式，很多短债基金转型或修改合同，成为普通的债券基金或可以打新股的短债基金。

　　二、普通债券基金。这是最常见的基金，投资方向大部分是低风险的固定收益产品，也可以投资股票，投资股票的部分占总资产的比例很小，一般都低于20%。现在大多数债券基金可以打新股，还可以参与可转债和股票的增发，能给基金带来不错的收益。

　　三、偏债型基金。债券类基金的持股比例如果超过35%，那么就被认为是一种偏债型股票基金，有时也称为平衡型基金。从长期的业绩看，属于攻守兼备的投资品种。

　　四、可转债基金。可转债是个非常好的投资品种，在股价有利的时候，可转债所附的认购权证可以取得丰厚的投资回报，而当股价不利的时候可转债又可成为本金安全的固定收益产品。

　　五、保本基金。保本基金承诺在到期后本金保证。其大部分资金投向固定收益的产品，只有很少一部分投资风险较大的股票。

　　债券基金的种类比较多，投资者可以根据自身的理财需求、风险承受能力等情况购买适合自己的债券基金产品，如果打算长期投资，又不想承担太多的股票市场风险，可以选择普通的债券基金；如果想对本金的安全有特别要求但又可以进行较长时间的投资，那么保本基金是很好的替代品；如果只想提高短期闲置资金的收益率，可以选择短债基金。

　　除了选择债券基金的品种外，在同一个品种的选择上，投资者更要注意选择投研能力强、风险控制好、历史业绩优秀的基金公司。基金公司自身的实力是导致目前市场上债券基金收益分化明显的重要因素，随着2008年债市投资机会的出现，不同基金公司的产品收益分化可能进一步加剧。

　　分离交易可转债火爆

　　赢周刊：近期，股市振荡加剧，上市公司再融资问题和各方反应都非常敏感，您如何看待这种现象？如果增发有所收缩，信用债的发行规模是否会进一步扩大？其对债券市场有何影响？

　　钟鸣远：近期股市振荡加剧的原因很多，上市公司巨额再融资应该只是其中的一个因素，其他因素还包括诸如国内持续较高的通涨带来的宏观调控预期、全球经济回落、外围股市波动以及大小非解禁等等。从近期报道来看，监管层对上市公司巨额再融资的态度是非常谨慎的，对上市公司相关方案的核准也是相当严格的。

　　我们注意到，近期分离交易可转债发行的火爆与上市公司再融资引起的恐慌构成鲜明的对比。中石化2月20日顺利发行了300亿分离交易可转债就是典型的例子。就近期的发行量和潜在融资规模来看，分离交易可转债已成为A股市场再融资的主流产品。分离交易可转债拆分后的纯债部分作为目前重要的信用债供应来源，直接导致了目前信用债券市场容量的快速扩大。我们认为，这对发展国内的信用产品市场乃至国内债券市场都有非常积极的效应。随着不同资质、不同信用等级的信用债券的陆续上市，国内债券市场的广度和深度都得到了快速的拓展，同时也为国内众多的债券投资者提供了丰富的投资机会。

　　易方达增强回报基金：可以打新、投资国债、可转债等，而且还可投资信用类的债券产品，该基金投资公司债、企业债、短期融资券、金融债等信用类固定收益品种将不低于固定收益资产总值的50%，是目前国内发行的首只明确信用类债券投资比例的债券型基金。 本文来源－－licaihome.com