交易所交易是指可以在交易所上市交易的,又称ETFs(Exchang Traded Funds),其代表的是一揽子的投资组合。对于国内投资者而言,这还是陌生的新事物,因此我们仅就其一些基本特点进行介绍.上个世纪80年代初,纽约交易所出现一种新技术,使得投资人可以通过下达单一的交易指令,一次性完成一个投资组合(例如某个指数的所有成分股)的买卖。这为交易所交易的产生提供了基础。

    99年月,世界上首只交易所交易在美国交易所上市,跟踪的是标准普尔500指数。根据协会统计,至00年9月,美国市场的交易所交易有5个,资产净值约98亿美元。

    交易灵活 成本低廉

    交易所交易之所以得到投资人的欢迎,关键在于其交易灵活和成本低廉的优势。

    交易所交易有两种交易方式。一是投资人直接向公司申购和赎回。这有一定的数量限制,一般为5万个单位或者其整数倍；而且是一种以货代款的交易,即申购和赎回的时候,付出的或收回的不是现金而是一揽子组合。二是在交易所挂牌上市交易,以现金方式进行。与通常的开放式不同的是,交易所交易在交易日全天交易过程中都可以进行买卖,就像买卖一样,还可以进行短线套利交易。因此,只有机构或者富有的个人大户才能直接向公司申购和赎回。对于普通者而言,只能采用第二种方式,通过经纪人在交易所进行买卖,

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    因为多属于被动式管理的指数化投资,所以交易所交易不需要负担庞大的投资和研究团队的支出,从而费用低廉,其管理费率甚至低于收费最低的指数共同。例如,SPDRs在000年把管理费降低到每年0.%。

    采用被动式投资或指数化投资是交易所交易的特色,而且其选择的指数多是为投资人熟悉和广泛认同的指数。在美国,有紧贴标准普尔500的SPDRs,跟踪纳斯达克00的Qubes,等等。

    指数化投资与套利机制

    为什么选择指数化投资呢?因为交易所交易必须依靠套利机制来维持在交易所市场价格与资产净值之间的一致性,而套利者则需要关于投资组合全面而及时的信息。由于主动式投资的通常不可能经常披露其投资组合的信息,所以被动式的指数投资方式就成为首要的选择。

    交易所交易的市场价格并不按照单位净值,而是取决于的供求关系,供求关系又受资产投资组合价值的驱动。此外,还有其他一些影响因素,所以的市场价格围绕单位净值上下波动。

    值得注意的是,允许大型机构申购或赎回,从而形成的套利机制使的市场价格不致过于偏离单位净值。例如,当出现折价交易的时候,机构投资人会通过二级市场买入单位,然后赎回得到一揽子组合,再将出售获利。这种套利交易使得对折价交易的需求大量增加,从而缩小了市场价格与单位净值之间的差距。正是由于套利机制的存在,使得的市场价格与单位净值在大多时候是一致的。