中国经济还远未大幅度放缓，但是中央政府已经有意识地通过一系列行政手段控制过热行业。上个月，国家发改委主任马凯表示，这些行政手段还未达到预期效果。9月份，炼焦行业50%的新投资项目都是违规项目，煤炭行业则有42%，水泥35%，电力26%，纺织22%。目前，国家发改委加强了这些行政措施的执行，而中央领导层则通过反腐败等手段加强政治控制，并已取得一些效果，政策性投资正在减少。

　　然而，中国未来几个月经济增长放缓不能忽略一个重要因素——美国消费疲软将导致中国出口需求的下降。10月份，中国的出口额比去年同期增长了29.6%，而出口导向型行业的工业产出则同比增长了22.2%。到目前为止，美国消费下降还未对中国开足马力的出口行业带来很大影响：中国对美国出口同比增长从9月份的26%下降到10月份的22%。显然，随着美国消费模式发生上述变化，中国出口面临下行压力的风险正在形成。

　　出口是中国宏观经济难题的一个重要方面。它是美国贸易保护主义者攻击的焦点，也是中国巨额贸易盈余和外汇储备的关键。但是，中国对出口这一重要行业采取严格调控措施保持谨慎。11月1日起，中国开始对氧化铝、铜、煤炭和钢铁等商品加征出口税，但这些措施的象征意义大于实际意义。如果美国消费需求正如我所怀疑的那样出现增长放缓，中国就更不愿意采取国内政策使中国的出口雪上加霜。同样的道理也适用于人民币问题，即中国也不情愿大力推动人民币升值。但无论怎样，我们相信，中国的出口需求将会在接下来的12个月里出现略微下滑。

　　其他经济体难荷重担，全球经济增速将放缓

　　考虑到上述因素，我认为，2007年全球经济增长率将大大低于主流预期。国际货币基金组织（IMF）预测2007年全球经济增长率为4.9%。这一预测隐含着的意思是，美国的消费和中国的生产都不会出现停滞。但根据2006年底的情况，这一预测可能并不成立。美国和中国经济增长放缓，将对全球经济产生重大影响，因此2007年全球经济增长的重担就落在了其他经济体身上。但是，第三季度日本消费下降2.8%，而台湾和韩国的贸易数据也让人失望。因此，这些都无法真正缓解全球经济的放缓。

　　按照大部分基金经理的观点，不论明年全球产出如何，目前的流动性都足以支撑资本市场。但我仍然怀疑2007年全球产出和流动性周期的脱节局面终究会以某种方式结束，因为人们大大低估了全球经济增长放缓的风险。