市场正处于十字路口：8月中旬以来的有色金属价格上涨在本月初受到明显遏制。价格的下挫虽与美元的走强有一定关系，但首要因素还是对全球增长放缓的担忧，特别是美国一旦放缓可能连累其他主要体的表现。另外，中国8月份工业生产增速仅为5.7％，连续第二个月下滑。短期来看，宏观因素的制约仍将会抑制有色金属未来的涨势。但另一方面，油价的下跌可以缓解通货膨胀压力，美联储进一步的动力也正逐渐减退。同时，大多数有色金属的供需基本面仍然极为紧张，而走势一直较弱的铝行业基本面也有所改善。考虑到需求仍较为强劲，一系列的生产中断事件还在不断影响供给的增加，加上库存处于地位并保持下降，我们认为年内有色金属价格仍可望再度上涨。我们对有色金属行业的投资评级仍然为“向好”。

　　氧化铝价格继续回落，电解铝盈利持续改善：9月份，中铝公司的现货氧化铝报价由月初的,500元/吨下跌到,950元/吨。我们认为，从目前国内氧化铝产能释放的进程观察，短期内价格仍有进一步下调的空间。受益于氧化铝价格的大幅回落，国内电解铝企业的盈利状况自005年4季度以来持续改善。我们坚持认为行业的复苏可望持续到007年。我们对电解铝行业的投资评级为“向好”，建议增加对该行业的配置比例。
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　　G云铝有望更好地分享氧化铝价格下跌带来的好处：近期，中铝旗下的G万方、G包铝和兰州铝业先后与中铝签订了氧化铝长期供货合同，将00年以前的氧化铝供应全部锁定为长单；且交易价格按上海期交所月期铝锭的7%计算。我们认为，由于近期氧化铝价格仍在回落，因此从经营角度上看，电解铝企业不应该选择此时来签订氧化铝长期供货合同，最佳的时机更应是明年上半年。我们预计那时氧化铝价格将会处于最低点，电解铝企业的议价能力更强。因此，我们预计G云铝  （000807 行情,资料,咨询,更多）作为非“中铝系”的电解铝企业，随着未来氧化铝长单数量的逐步减少，将会相应增加现货供应的比例，从而更好地分享成本下降所带来的好处。我们对公司006年和007年的每股盈利预测分别为0.49元和.元，认为其合理股价应为8.6元。我们已将G云铝的投资评级由“优势－”调高至“最优－”。

　　精铜冶炼加工费大幅下降：智利Escondida铜矿最近与一家中国铜冶炼企业敲定的年中加工费(TC/RC)仅为7美元/吨和7.美分/磅。合同中还包含一个封顶的价格参与条款，价格基准为.美元/磅，封顶金额为6美分/磅。而去年底时签订的006年全年加工费水平为95美元/吨和9.5美分/磅；并包括有完全的价格参与条款。加工费的大幅回落表明上游铜精矿供应的紧张局面正在加剧；而以中国为主的精铜冶炼产能大幅扩张进一步加剧了这种状况。我们预计随着包括江铜、金川和山东祥光等在内的国内新增产能的投产，铜精矿紧张的状况将进一步加剧，并会带动加工费的继续下滑。

　　国家再度下调有色金属产品出口退税率：新规定自006年9月5日起实施，将部分有色金属产品的出口退税率由原先的%分别降至5%、8%和%，并将此前已经取消出口退税以及本次取消出口退税的商品列入加工贸易禁止类目录，对列入加工贸易禁止类目录的商品进口一律征收进口关税和进口环节税。这已是国家一年多来第三次下调有色金属产品出口退税率，前两次分别为005年5月和006年月。由于目前国内主要有色金属上市公司的产品均以内销为主，或出口产品具有提价能力(如G夏钨)，因此我们预计新政策对企业的影响将较为有限。

　　行业重点上市公司评级与估值指标

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