事项：


　　9月4日，财政部、国家发改委、商务部、海关总署、国家税务总局5部门今天联合发出通知，调整部分出口商品的出口退税率，同时增补加工贸易禁止类商品目录。其中，将4个税号的钢材出口退税率由%降至8%，将部分有色金属材料的出口退税率由%降至5%、8%和%。

　　评论：

　　对于钢铁行业的影响..此次钢材出口退税税率下降符合市场预期，也符合国家限制高污染、高能耗和资源性行业出口的贸易政策。

　　国内外钢材价格差距比较大。至9月8日，CRU全球钢材价格指数59.6，国内钢材综合价格指数05.46，两者差距仍有54.4点，价差仍然处于比较高的水平。出口退税率从%下调到8%，对于国内钢材的价格竞争力的削弱程度比较小。同时进入7、8月份，国内钢铁产量增速也开始下降，这也将减轻国内钢铁企业对于出口的依赖性，进一步减弱下调出口退税率对钢铁行业的负面影响。

　　降低出口退税率将会减轻钢材贸易摩擦，理顺钢材贸易通道。一方面，目前中国钢材价格明显低于国际钢材价格，国际上的确存在对于中国廉价钢材的需求。006年8月份，中国钢材出口86万吨，较去年同期增长88%，环比7月份增加7.8%。8月份，中国共出口钢材45万吨，同比增长69.8%。8月份进口钢材57万吨，较去年同期下降8.%。进出口相抵后，8月份净出口钢材95万吨。但另一方面，中国存在的出口退税使得外国更容易以反倾销的名义来对中国钢材出口制造各种障碍。近期，越南等国家正在准备调查中国钢铁产品的倾销行为。9月份，美国的通用、福特和克莱斯勒，以及日本的丰田、本田和日产联合要求美国政府取消针对进口钢铁制品的惩罚性关税，称这一贸易保护政策令它们很难在全球市场上竞争。这种贸易保护政策减弱了中国钢材产品的价格优势。在国际对于中国钢材的强劲需求背景下，下调出口退税率将有助于清除中国钢材出口道路上的各种障碍，理顺中国钢材出口的通道。

　　因此我们认为，此次出口退税率下调对于行业的负面影响比较小。但对于长材产品效益的负面影响相对较大。

　　目前，国内钢材价格已经开始企稳回升，同时钢铁产量同比增长率也比较低，国内钢材供给压力减轻。国内宏观调控已经告一段落，随着出口退税率的下调，钢铁行业的利空因素已经基本出尽。进入9、0月份，钢材需求将进入旺季，钢铁企业的盈利将会继续增长，05年下半年的钢价持续下跌状况将不会出现。我们维持对行业的“谨慎推荐”评级。

    对于有色行业的影响

    本次出口退税率下调符合市场预期，主要是为了对高能耗、高污染和低附加值产品及资源性产品进行全线调整。针对得依然是铜、铝、镁等大部分半成品。由于出口受阻，国内的供应量将增大，从而对国内市场的产品价格产生负面的影响。

　　我国是电解铝净出口国，产能过剩一直是令人担忧的问题。由于市场对出口退税早已有准备，部分电解铝企业赶在政策出台之前大量出口，从而对前期国内铝价形成支撑。在此政策出台后，出口将会受到影响，国内的供应量将增大，我们预计将会对国内铝价造成一定冲击。

　　铜方面，今年上半年电解铜出口大幅增加，主要由于铜冶炼产能的上升，由于国内铜出现增速减缓的现象，退税率下调将引发的国内供应增加无疑是对企业不利的。

　　调整出口退税将会直接增加被调整行业的出口成本，削弱企业的利润，对于有色金属企业来讲无疑是一个利空因素，尤其是以初级加工产品为出口产品的企业以及出口数量较大的企业受其影响最大，我们建议对于这些企业加以回避，如G中孚。

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