要点：

　　005年中国媒体广告收入增长将放缓。主要原因包括：经过近0年的高速增长，中国广告行业的恢复性增长已经有效释放；受到宏观调控的影响以及政府监管力度的加大,行业短期增长幅度放缓。媒体表现各不相同。由于广告客户类型不同，不同媒体受宏观调控影响的程度有明显差别，其中平面媒体增长显著放缓，电视媒体可维持相对平稳，互联网广告继续高速增长,户外媒体在各细分领域表现出较大差异性。关注媒体增长模式的改变。在行业从超常规发展进入稳步发展期后，媒体的增长模式也将由“量变”向“质变”演进。具备持续核心竞争能力和资源优势的企业可维持进一步的增长，强者愈强的“马太效应”将更为明显。另一方面，中国传媒业对外开放和新业务模式推出带来的投资机会值得长期关注。

　　投资建议

　　在产业调整的过程中，我们建议投资者关注具有持续增长潜力或者能从产业化的进程中受益的传媒企业。考虑到未来两年白马媒体(00.hk)的盈利增长速度有望在0%以上，上调该股的投资评级到“审慎推荐”。维持北青传媒(000.hk)“审慎推荐”的投资评级，虽然短期盈利增长有一定的压力，长期我们仍看好公司在中国传媒产业化中的机会。考虑到较高的估值水平和模糊不清的长期增长潜力，维持凤凰卫视(800.hk)“中性”的投资评级。 本文由－www.licaihome.com 整理发布

　　传媒行业评级

　　我们对中国传媒产业持“中性”看法。一方面，中国传媒产业的增长速度仍然非常具有吸引力，而产业化过程中也孕育了大量的投资机会，另一方面，上市的传媒企业数量较少，无法有效代表中国传媒行业的发展，而行业高度监管和封闭的特征也增大了投资风险。