行业持续稳步增长

　　在月份增长出现短暂下滑后，月-7月份批发零售贸易业的同比增长率逐步回升至.5%，超过去年同期约.5%的增长率。全国居民价格总指数和6个大中城市居民价格指数也逐步回升。国家统计局邱晓华近期在讲话中表示，下半年CPI指数将不再是温和上涨，而将加速上涨。在CPI指数快速上涨的趋势下，社会批发零售贸易业的零售总额的增长趋势将得到延续。

　　主营增速显著下滑

　　006年中期全行业净利润同比增长了4.5%，但主营业务收入同比仅增长了0.7%。行业的净资产收益率提高了0.78个百分点至4.7%，存货周转率提高了约0.9个百分点。表明行业的净利润增长开始来源于内部经营效率的提升。由于行业主营增速显著下滑，表明行业内公司提升客流量和客单价方面仍有显著提升空间。

　　我们重点跟踪的5家公司包括苏宁电器、G综超、G穗友谊、银座股份、王府井、G中百、大商股份、G百联、G友谊、G小商品、G重百、G沈中兴、G新百、G宁中商、G东百，其中有7家为纯粹的百货业态。5家重点公司在06年中期的主营业务收入是行业平均值的倍以上，但较005年明显放缓，增速下降了0.5%。王府井、苏宁电器、G中百以4%、09%和80.4%的净利润增长率名列前茅，其中王府井和G中百的主营业务收入增长略低于0%，而苏宁电器的主营业务收入增长达57.7%。

　　百货业在创新中发展

　　我们认为，百货业态将是升级的最大受益业态。现代百货业与大卖场、超市或者传统的百货店的区别就在于品质、心理满足和价格的区别。因而，对于这个庞大的升级型群体，现代百货业可以获得更多的收益。同时，随着追求时尚、尊贵、新奇体验的群体不断壮大，针对不同的群体，百货业业态已经发展至高档百货、时尚百货、生活百货、主题百货和折扣百货五种类型。

　　其中，具有品牌和集约化经营能力的百货商将在竞争中脱颖而出。百货商店的特点是单品数量多，挑选性和时尚性强；品类趋向高档，附加值高，而非价格最高；产品生命周期短，季节性强；库存周速度转慢，存货削价幅度大；综合毛利率高。与其它业态店相比，百货商店最大的缺点是价格较高和方便性不够，即货币成本、时间成本和体力成本较高。因而现代百货与超市、专业店业态竞争的关键是挖掘特定的品牌商品和更完善的服务功能，满足商圈内特定者的深度需求。

　　坚持关注品牌企业

　　从三季度行业表现来看，过去二个月行业指数仅略高于上证指数%，我们认为主要是由于整个行业已经提前透支了006年全年的增长预期，导致股价相应进入调整期。

　　由于行业的第二个旺季即将来临，我们判断板块表现将逐步走强，建议投资者可适当增加行业配置。在投资企业的选择上，仍坚持关注品牌企业，如王府井、G中百、G穗友谊、G百联。在一个城市商圈有限的市场空间里，品牌企业因其品牌商品的占有率和服务质量的商誉而占有更大的市场份额，赢得更多的顾客。　这些企业一个显著的特征就是不但重视发展规模，更重视稳定商圈内的长期顾客忠诚度和特色服务，并着重于内在资产增值和运营管理技术水平的提升，管理内涵更加复杂化精细化。

　　


(广发研究所)