前8个月业务量增长符合预期。-8月份交易额同比增长44%；6-8月IPO月均筹资额6.亿元，新股发行速度已创下历史新高。维持我们对全年交易量7万亿元、新股承销额超过000亿元的判断。

　　制度变革是此轮行业增长的根本诱因。在制度变革的推动下，市场将面临规模和结构的双重扩容，全年乃至于更长的时间内，行业仍能保持快速增长的态势。从更长的时间跨度来看，在我国持续成长以及化率日渐提升等因素的驱动下，行业将面临难得的发展机遇。

　　业的增长态势是不均衡的，即创新业务要快于传统业务，优质券商要快于其他券商，从而使行业呈现出加速向集中化和多元化发展的趋势。

　　传统业务仍然将是近期业绩增长的主要驱动因素。流通股规模快速增长和衍生品的飞速发展将推动交易规模持续增长；而金融脱媒和强劲的需求将推动投行业务持续成长。

　　市场份额向大券商集中趋势明显。中信、广发将因拥有通畅的上市渠道、强大的金融创新能力获得更快的发展。维持对中信、广发的盈利判断，并继续维持增持评级。

　　中信：投行业务和金融创新带动业绩增长

　　上半年，得益于市场走牛和合并报表，经纪业务和自营业务取得爆发性增长。下半年，经纪业务和自营业务增速将明显放缓，但随着新股发行加速，其在承销业务的优势全面显现出来，中行、保利地产、国航和工行的发行使得承销业务收入将接近5亿元，从而驱动公司的业绩保持快速增长，未来，中信银行、南京商行、中国人寿、广深铁路等的发行仍将使公司保持在大型项目和金融等领域的竞争优势。未来两年内，尽管我们认为公司业绩爆发性增长的势头难以持续，但在净资本优势和业务全面领先的推动下，未来公司仍将保持持续增长态势。尤其是以权证、融券、资产管理为核心的创新业务将在07年以后成为重要的利润增长点。我们预计，到008年，公司的创新业务收入将达到8.4亿元，是006年创新业务收入的.倍，占到总收入的6.%。其中，融券将成为最重要的推动力，008年，我们预期，融券带来的净利差收入以及手续费增量收入将超过.5亿元，成为公司一项常规的低收益渠道。基于此，我们继续维持公司06-08年EPS分别为0.47元、0.58元和0.78元的判断。 licaihome.com

　　广发：上市推动盈利能力再次腾飞

　　广发素以积极进取而不失稳健的经营风格著称，004-005年盈利能力一直位居行业前茅，但006年上半年仅实现净利润.67亿元，大大低于市场预期。我们认为这份中报并没有完全反映广发的盈利能力。除公司尚未合并控股子公司的收益外，我们猜测，公司至少在两个方面做了会计处理：()无形资产中提前摊销了收购广国投营业部的成本约7000万元，导致营业费用率由4.9%上升到50.6%；()长期股权中提前摊销了广发北方的收购成本0.47亿元，导致投资收益为-0.0亿元。这两项会计处理将非常有利于上市之后业绩提升，但对上半年业绩有较大的负面影响。在排除这两项因素之后，上半年母公司业绩在.8亿元左右。全年来看，经纪、自营和投行业务都面临着快速增长，而投资收益在合并了控股子公司报表、核算了权证创设之后将达到.5亿元，从而使公司全年业绩达到7.5亿元左右。从更长的时间跨度来看，上市将极大的提升公司净资本规模，假设上市后能按照0倍P/E增发0%的股份，则其净资本将提升至少00%以上，其相应的业务开展规模也将倍增，不仅将为经纪、投行等传统业务的发展提供了难得契机，也为未来创新业务的开展打开巨大空间。基于此，我们预期07-08年仍能保持0%的业绩增长，净利润分别达到9.76亿元和.6亿元，合EPS为0.9元和0.50元。 来源：www.licaihome.com

　　宏源：资产注入改善盈利能力

　　尽管股改注资从根本上改变了资产质量，但本质上公司仍是一个以经纪为主的地方性券商，盈利能力并没有显著改善。上半年，除经纪及股改保荐外，其他业务表现均不佳，尤其是自营和资产管理仍处于亏损状态。全年来看，在市场交易量增长的带动下，公司经纪业务也将保持持续增长。但我们认为在行业分化和集中度日益提高背景下，仅凭自身的积累已难以在业内立足，注入大股东手中的优质类资产已成为公司下一步发展的当务之急。我们认为，若今年收购能够顺利完成，将从根本上改变公司目前竞争力偏弱的状况，公司的经纪业务也将跻身于行业前列。若公司收购中投资产在年内能够顺利注入，则资产注入的效用将在07-08年全面显现出来，我们预期，06-08年EPS将达到0.07元、0.0元和0.元；若收购不能在年内完成，则06-08年EPS将达到0.05元、0.元和0.8元。

　　主要上市公司的财务预测与价值评估

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