●005年是纺织行业历史上最为辉煌的一年，06年行业增速将有所放缓。05年在配额短期取消、国内增长的推动下，纺织行业实现了快速增长，全行业规模以上企业收入、利润和出口规模同比分别增长了6%、6%和%。06年进入后配额时期，同时人民币升值预期和产能扩张压力犹存，预计行业增速将有所放缓，全年出口增速在5%左右。

　　●棉价是影响纺织行业发展的重要因素，我们维持此前行业报告中对棉价的看法，认为未来影响棉价的多空因素并存，主要的利多因素包括：国内巨额的棉花缺口(400万吨左右)、国内需求的高速增长、棉花进口滑准税的实施(国内棉价的底线为000元/吨)、06年起发达国家取消棉花出口补贴、“十一五规划”对农民问题和棉花价格稳定的强调等，主要的利空因素包括：国际棉花供需基本平衡、国内外棉花价格的日益联动、涤纶短纤和粘胶短纤价格等替代纤维价格的持续低迷，人民币升值预期对下游需求的负面冲击和对进口棉价的拉低作用等。我们认为：在多种因素影响下，06年起国内棉价将是一个慢牛走势，波动区间在000-5000元/吨之间，出现暴涨暴跌的可能性不大。棉价的平稳有利于行业的良性发展。

　　●人民币升值预期是影响行业发展的最重要因素，其直接的作用是削弱行业的出口竞争力，从而影响行业整体的增长速度。根据目前的行业盈利水平，粗略估算人民币升值0%以上，行业整体将出现亏损。但是具体到各个上市公司，还要看其产品的综合竞争力，特别是向下游转嫁的能力。我们认为持续升值的最终结果是导致行业的重新洗牌和集中度的提高，从长远看有利于行业内龙头公司的发展。 来源：www.licaihome.com

　　●根据中美、中欧之间新的纺织品协议，06年起中国纺织品出口将进入后配额时代，部分产品的设限预期基本明确。但是根据目前的形势分析，06年纺织很有可能仍会成为贸易摩擦的重灾区。从形式上看，反倾销、技术性壁垒和环保、社会责任等要求将成为继特保以后贸易摩擦的新手段；从地区看，发展中国家将成为继欧美以后发起贸易摩擦的又一主力。我们认为贸易摩擦会延缓纺织行业一体化的进程，同时从外部迫使行业的整合重组，但对行业的实质影响要小于升值。

　　●05年纺织行业固定资产投资同比增长了5.5%，我们预计06年行业增速仍将保持较快的增长态势。在行业投资增速持续超过增速的情况下，行业供求压力依然存在。未来在出口减速的预期下，内需的启动十分关键。从04年开始，纺织行业内销增长已明显超过出口增长，但其持续能力和对行业的拉动强度还有待观察。

　　●在人民币升值、供求压力和贸易摩擦等负面因素之下，行业未来发展的形势依然严峻。不过，我们认为国内纺织行业由于在原料资源、人力成本和效率、基础设施和产业链配套等方面的优势，其国际比较竞争力依然较为突出。行业未来几年将呈现一个不断整合重组和优胜劣汰的局面。目前维持行业“中性”评级。
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　　●建议关注行业内三类公司：一类是稳健增长、前景清晰、分红优厚的龙头公司，将受惠于行业集中度的提高，如雅戈尔、鲁泰、黑牡丹和瑞贝卡等；另一类是中小板中凭借上市快速增长的公司，如七匹狼、宜科科技等；还有一类是在全流通和人民币升值背景下具有品牌、渠道和土地资产重估价值，因而具备并购潜力的的低价纺织股，如龙头股份等。

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