统计局和安监总局的产量增速差距进一步缩小，统计局数据可能高估：前8个月，国家统计局的煤炭产量为.亿吨，同比增长.%，安监总局的产量为.75亿吨，同比增长8.7%。两者增速差距进一步缩小，我们认为统计局的数据可能高估。

　　煤炭库存稳定，但上下游库存出现结构性变化：8月底煤炭社会库存为.5亿吨，较7月底的库存.5亿吨小幅下降，库存天数为4.46天，基本上处于5天左右的合理库存天数。铁路运输偏紧和港口发运量增加导致库存出现结构性变化，煤矿库存较去年底增长了56.8%，而港口库存较去年底下降了0.%。大秦线检修结束推动了秦皇岛的库存上升了70.5万吨至446.万吨。电厂存煤天数4.7天，较前两月的7.55天和6.4天回落，基本上处于5天的合理库存左右。

　　国内国际煤炭价格走势分化：经过7、8月份的上涨，9月份国内煤炭价格维持高位，大同动力煤的坑口价格突破月份55元/吨的高点至60元/吨，秦皇岛的大同优混9月份恢复到4月份的高点470元/吨。澳煤价格继续下跌，继8月初从5.5美元下跌至8月底的48.4美元之后，9月份继续下跌了.85美元至46.55美元。

　　我们再次重申前期的观点：国内煤炭行业指数跟随澳煤BJ价格下跌可能与05年底一样是错误的，我们认为国内煤炭股走势应与国内煤价走势一致。..煤炭存在一波较强的反弹行情：理由如下：煤炭估值优势明显；八月份的干旱的气候使得水库蓄水较少，火电出力将得到充分发挥；即将开始的煤矿关闭，将使0-月份的淡季煤炭价格仍然保持在高位盘整；月份煤炭将进入旺季，煤炭价格将进一步走高；年底煤炭订货会上，我们判断除了重点合同煤进一步保持上涨的动力外，在政策性成本增加的推动下，煤炭价格可能继续上涨。

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