提要：

　　本文收集了7家机构(0家券商，7家)006年下半年度投资策略报告，并进行了比较研究。

　　有家机构均预期下半年我国宏观会继续保持稳定的高速增长态势，GDP增长率在9％－0％的水平，企业整体盈利水平将处于企稳回升的恢复性态势，但同时，认为中国也面临着全球金融市场不确定性加剧和内外流动性紧缩的。

　　 8家机构分析了市场当前市场的估值水平，其中7家机构认为当前A场的整体估值水平已经偏高，真实的成长性较难支撑；其余家机构则认为处于合理区域，未来仍具备很大的上升空间，但这8家机构均认为局部存在明显低估。

　　行业的配置思路上，大部分机构均认为应该谨慎对待上游的资源型行业，选择性关注中游的制造品行业，而重点把握下游的服务类行业。

　　丰盛主菜鲜美诱人-未来市场环境判断市场环境包括宏观环境、市场的估值水平和大盘指数可能的运行区间等方面。　

　　宏观走势7家

　　机构的策略报告中有家对06年下半年的运行态势作了分析，家机构均认为下半年的中国将维持高速运行的乐观态势，但其中也有部分机构存在相对谨慎的看法，中信认为，虽然的增长依然有望延续在高位，但中国正处于最近一次增长高峰的末端；海通认为全球金融市场不确定性加剧，溢价上升、内外部流动性趋紧将加大中国的，而嘉实和光大保德信认为06年下半年会逐步放缓，但仍然将保持较高增速。

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　　在持续强劲的共同预期下，大多数的机构投资者认为上市公司整体盈利增速开始企稳回升，盈利能力的持续性开始增强。

　　市场当前的估值水平7家机构中有8家分析了市场当前市场的估值水平，其中7家机构认为当前A场的整体估值水平已经偏高，凭借公司盈利真实的成长性较难带来持续性的支撑；其余家机构则认为处于较低或合理区域，未来仍具备较大的上升空间，但这8家机构均认为局部存在明显低估，而大盘股基本估值合理。

　　交银施罗德认为在与全球主要市场的对比中，目前中国A场的总体估值水平已经处于高端，估值溢价显现；嘉实从历史的估值水平角度来分析认为，与004年以来的平均水平相近，所以短期内估值存在一定的压力。

　　而大成则认为，虽然市场已大幅回升，但估值水平仍然比较低，尤其是一些大市值的估值水平与海外资本市场相比明显偏低，如机场、银行、路桥、钢铁。

　　但大部分机构都认为在中国强劲增长的大背景下，市场估值水平未来仍有进一步的提升空间，A场的中长期表现仍可相对乐观，但较为统一的认识是A股的整体估值水平经过上半年的快速提升，与成熟市场和新兴国家相比，优势已经有所减弱。

　　上证指数可能的运行区间7家机构中有6家给出对06年下半年市场的走势作出判断，一致性的观点是：短期宏观调控不改中长期的牛市基调，但短期内存在上行压力，继续调整振荡的可能性较大。中国长期繁荣的可预期性、制度性变革带来的成长溢价以及人民币升值引起的价值重估都会使未来的中国有巨大的增长空间，但短期内的仍存在调整压力，主要有： 本文来源－－licaihome.com

　　、目前上市企业整体的盈利模式和收入结构还没有真正的升级，所以形成长期牛市的根本因素－企业盈利的可持续性增长还未形成；

　　、经历了上半年的大涨行情，A股的估值水平大大提高，对H股的整体溢价水平也创下了新高，性增强。

　　、目前市场正处于资金推动型向估值推动型的过渡期，振荡不可避免。另外，扩容的资金分流、限售流通股解禁、宏观调控都会在短期内给带来下行的压力。

　　其中，东方、南方和华宝兴业给出了调整期的大致判断，东方认为，基于对超额流动性趋势的预判，市场可能出现先抑后扬的走势，三季度有较大可能出现负回报，而最好的投资时机在本年四季度；南方认为过多流动性推动价值重估的趋势并未逆转，但在三季度力度将大大下降。基于对阶段性市场扭曲造成的低估值的投资阶段已基本结束。华宝兴业认为未来－个季度，市场整体向上都会面临着较大的压力。

　　7家机构中有家机构给出了下半年市场运行区间的明确判断：国泰君安认为：560－000将是股指最有可能运动的区域，但总体指数以虚涨、平稳、振荡为主基调；申银万国认为：近期的调整不会改变向上的趋势,波动区间大约在4－90之间；东方预计未来6-9个月内(006年0月日至007年月日)上证综合指数目标点位有望升至880-970点,对应的预测市盈率为X-XP/E。 来源－www.licaihome.com

　　策略观点自上而下、顺势而为的主题投资(提炼内容：在主题投资思路上，大部分机构都认为应该选择顺应国家政策、复合未来经济发展规律和方向的投资热点，自主创新、新能源、环保、新农村建设、资源价格改革、人民币升值等；同时也认为全流通背景下的并购、重组、大股东资产注入，所得税并轨以及区域经济发展的相关受益企业也是值得关注的投资品种。)