上市公司整体业绩增长速度可靠吗？近几年GDP的增长速度大体在10%左右，上市公司的增速比它大一两倍甚至更多一些也还正常。由于股权分置的体制缺少对大股东的激励机制，2005年以前上市公司有隐藏业绩的倾向，因此2006年上市公司整体业绩增长了46%。然而今年上半年整体业绩增长更是惊人，这似乎有点匪夷所思。实体经济的增长速度不是一件那么简单的事，它受到资源环境和内因外因的诸多约束。据说上市公司的季报和半年报均不需经过正式审计，那么它可靠吗？

　　业绩增长主要依靠经常性利润

　　截至8月28日，沪深两市共有1307家上市公司披露2007年上半年业绩，亏损的有161家。净利润同比实现增长的有926家，增幅在50%以上的有491家。剔除没有去年同期可比数据的公司，可比的1183家公司中，净利润同比增长85.49%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长85.40%。加权平均每股收益为0.23元，去年同期为0.13元，同比增长76.93%，而一季报上市公司整体加权平均每股收益同比增幅为57.15%。目前看业绩增速有明显提高的趋势。

　　以上数据显示，上市公司整体业绩增长主要依靠经常性利润来源，而且业绩增速出现加快的现象。这些上市公司在净利润的构成中，合计扣除非经常性损益后的净利润占合计净利润额的比重为92.65%。有去年同期可比数据的上市公司2006年半年报这一比例则为92.70%，显示2007年半年报这一比例出现轻微下降，则说明还是有小部分上市公司依靠非经常利润来源来提升业绩。

　　限售股解冻套现带来投资收益大增

　　由于2007年上市公司实施新的会计准则，部分交叉持股的上市公司股价的浮盈被按照公允价值变动净收益计入到净利润当中，部分债务重组也可以被按照营业外收入计入，而旧的准则要求债务重组只能被计入资本公积。另外，2007年限售股解冻进入高峰期，交叉持股上市公司所持股票在限售股解冻后的套现行为，也促成投资收益大幅增长。

　　可比的上市公司中，2007年半年报中合计投资收益占合计净利润额的比例为23.06%，2006年半年报这一比例为10.09%，提高一倍以上。其中，比例最高的前十家上市公司分别为东北电气、宁通信B、宁夏恒力、中水渔业、东风科技、明天科技、上海梅林、宁波联合、海欣股份、佛塑股份，比例均在600%以上。其中，东北电气的投资收益主要是出售所持锦化氯碱股票取得的收益，宁夏恒力主要是出售持有的东方钽业发起人股份获得的投资收益。这些公司多数靠卖股票提升的净利润额，难以在以后会计期间继续保持如此高的增速。

　　2007年半年报中合计公允价值变动净收益占合计净利润额的比例为0.94%，2006年半年报由于当时实施的是旧会计准则，这一数值为0。其中，比例最高的前十家上市公司分别为欣网视讯、海欣股份、中水渔业、数源科技、界龙实业、南纺股份、苏常柴A、四川长虹、赣能股份、四川路桥，比例均在50%以上。欣网视讯的公允价值变动净收益主要是所持股票市价变化的收益，所持已获得流通权的股票包括江苏国泰、网盛科技、广深铁路、中国人寿。界龙实业所持有已获得流通权的股票有锦江投资、天地源、中卫国脉。这些上市公司由于持股市价变化占净利润比重较大，未来业绩将受所持股票的价格波动影响较大。

　　2007年半年报中合计营业外收支净额占合计净利润额的比例为4.17%，2006年半年报这一比例为－1.23%。其中，比例最高的前十家上市公司分别为广电电子、ST兴业、S*ST酒鬼、*ST康达、太行水泥、S*ST圣方、深南电A、高鸿股份、汉商集团、宁夏恒力，营业外收支净额占净利润额的比例均在500%以上。从名称上不难看出，较多公司业绩原本较差，是实施了债务重组，促成营业外收支净额增加，如*ST康达等。

　　通过以上数据分析，我们得出结论，上市公司整体业绩增长主要依靠自身的主营业务。对于少量非经常性收益占净利润比重较大的上市公司，其业绩的持续性需谨慎看待，注意回避个股风险即可，市场整体前景仍可乐观期待。

　　上市公司集中了大多数优质企业

　　对于投资者质疑上市公司业绩的真实性，笔者认为尚不可将其与内地实体经济做对比。上市公司集中了大多数优质企业，没有可比性。另外，上市公司净利润额排前20名的公司中，半年报业绩实现50%以上幅度增长的中国人寿、中国平安、工商银行、兴业银行等是2006年下半年以来发行上市的，自然对整体业绩作出了较大贡献。还有，中国石化2007年上半年的净利润就达到2006年全年的68.94%，其1家公司的净利润额就占到所有上市公司净利润总和的一成。换言之，分析上市公司整体业绩状况，应该以上市公司的大型龙头企业为主要判断依据。

　　虽然说绝大多数上市公司的季报和半年报不强制要求审计，但严重的造假行为将受到监管部门的严惩，投资者也可以依据其“虚假陈述”行为通过司法程序提出索赔的要求。当然，极小部分公司在较小的范围内调整费用支出或收入，尚难彻底杜绝。相比之下，大型国有上市公司的财务数据可靠性较强。

　　(西南证券 张刚)